存量博弈加剧，AI与医药仍有结构机会
主要观点
作者认为，社融偏弱、居民降杠杆和成交萎缩意味着“存款入市”驱动力减退，A股或转入存量博弈；只要美股AI泡沫未破，下半年更可能宽幅震荡而非直接转熊。配置上关注AI需求与国产替代、被错杀的红利方向，回避高估值伪科技。创新药受海外引进、国内资金循环和出海BD推动，CXO上游则具备相对清晰的业绩传导逻辑，但市场区间、行业数据及增长预测均需后续验证。
关键要点
- 作者判断成交量持续萎缩、风险出现即抛售，显示A股已进入存量博弈；“存款入市结束”是其核心解释，但仍属主观判断。
- 条件性市场预测为4258点大概率是本轮牛市高点，下半年或在3700—4200点宽幅震荡；若美股AI泡沫破裂，该框架可能失效。
- AI泡沫监测四信号：企业称算力已充足、超大规模云厂商削减资本开支、标志性企业订单放缓、重要产业环节暴露过剩。
- 科技配置偏好需求增长和国产替代强化的方向；中国光芯片替代及1.6T硅光份额提升被认为对A股相关产业至少中性，但相关专家观点缺少可核验出处。
- 风险方向包括估值过度膨胀、催化不明确的“0到1”科技概念及三线跟风股；非科技方向可关注此前被错杀的红利板块。
- 震荡与趋势指数以25%和75%为临界点：区间内采用均值回归，区间外采用趋势思维；当日指数降至25，散户净持仓指数回升至45。
- 创新药长期逻辑来自海外引进需求、国内管线交易形成的资金内循环和出海BD；原文称2026年上半年对外授权总额1100亿美元，但未说明统计口径。
- 若BD首付款、里程碑款和销售分成持续贡献利润与现金流，且平台企业每年稳定产生1—2项BD，相关收入可能由一次性收入转向可估值现金流。
建议带着这些问题阅读
- “存款入市结束”是否有资金流量和账户数据支持？
- 美股科技巨头财报是否出现资本开支、订单或产能过剩信号？
- 3700—4200点区间判断在什么条件下失效？
- 创新药BD总额是否包含未必兑现的潜在里程碑款？
- CXO上游回暖能否转化为订单、收入和现金流？