美联储年内按兵不动概率最高，政策风险渐向就业倾斜
主要观点
本期简报认为，美国货币政策的主要矛盾正在从单纯抗通胀转向兼顾就业。能源价格与地缘冲突推高总体通胀，但核心价格压力相对温和；与此同时，6月非农增长显著放缓，劳动参与率下降、长期失业增加，显示就业市场的内在动能弱于表面失业率。作者据此判断，美联储年内维持利率不变仍是最可能情形，但再次加息的必要性下降，若能源冲击退潮且就业继续转弱，后续转向降息的概率将提高。简报同时观察到人民币境内外价差收窄、国际资本再度净流出中国市场、险资增配科创股权基金，以及上市公司注销式回购增加等趋势。
关键要点
- 能源供给冲击是美国近期总体通胀上行的重要来源。
- 6月就业数据转弱，低失业率可能掩盖参与率下降和长期失业增加。
- 作者判断美联储年内维持利率不变仍是概率最高的路径。
- 若核心通胀回落而就业继续恶化，下一次政策调整更可能是降息。
- 人民币境内外价差降至低位，被解读为单边投机和套利空间收缩。
- 6月国际资本对中国股市由净流入转为大额净流出。
- 险资正以长期股权基金方式增配半导体、人工智能等科创赛道。
- 沪市主板回购用途更多转向注销减资与改善股东回报。
建议带着这些问题阅读
- 能源型通胀与需求型通胀应如何对应不同政策工具？
- 低失业率是否掩盖了劳动参与率下降和招聘冻结？
- 若美联储保持高利率，中国资产的外资流向会如何变化？